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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《基本面企稳修复，看好需求+成本改善》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为39.58元。

绝味食品(603517)
业绩简评
4月29日公司发布年报和一季报，22年实现营收66.2亿元，同比+1.1%；实现归母净利润2.3亿元，同比-76.3%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-64.3%。
22Q4实现营收15.0亿元，同比-11.7%；实现归母净利润0.1亿元，同比-22.3%；扣非归母净利润-0.1亿元。
23Q1实现营收18.2亿元，同比+8.0%；实现归母净利润1.4亿元，同比+54.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+63.7%，符合此前业绩预告预期。
经营分析
疫情扰动单店模型，开店计划圆满达成，市占率逆势提升。22年卤制食品销售实现收入56.5亿元，同比-1.6%。单店收入同比-10.5%，约为19年同期的8成，其中老店恢复至19年同期的93成。22年底门店数15076家，净增1362家（同比+9.9%）。公司加强数字化运营体系，构建全场景O2O模式，外卖平台和小程序实现较快增长。其中22年鲜货类/包装分别实现收入54.4/2.1亿元，分别同比-3%/+56%。
从门店结构看受损原因，1）疫情限制消费场景，非社区体门店数占比8成。2）2年内新店占比3成，单店收入约为老店的7~8成，仍处于爬坡阶段。22年公司从选址、运营等层面精准帮扶加盟商，门店存货率大幅提升。23Q1卤制食品销售收入+8.6%，拆分看预计单店收入同比仍有小个位数缺口（去年春节具备就地过年补贴）；门店数净增600家，按照全年+10%的节奏稳步推进。
鸭副成本高位，费率优化对冲，净利率环比改善。22年公司鲜货类吨成本同比+13.2%，总毛利率同比-6.1pct。23Q1下游复工复产，需求激增背景下供给暂时难以跟上，原材料价格3月达到峰值，23Q1毛利率为24.3%，同比-6.0pct。但随着加盟商补贴退出，23Q1销售费率为6.8%，同比-7.2pct；同期投资收益亏损减少，显著对冲成本压力。23Q1净利率为7.5%，同比+2.3pct。
盈利预测、估值与评级
考虑到鸭副成本较高，我们下调23年盈利预测10%。预计23-25年归母净利分别为8.1/12.2/15.9亿元，分别同比增长248%/51%/31%，对应PE分别为31x/21x/16x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.6亿，根据现价换算的预测PE为23.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）