1、宏观数据和糖酒会反馈导致板块承压,白酒持续回调。上周一级行业中食品饮料跌幅5.20%,跑输上证综指(+0.32%)5.51个百分点。上周食品饮料板块持续回调,一方面受外部宏观经济数据影响,市场担忧通缩风险,经济复苏预期悲观,消费走弱;另一方面,白酒糖酒会反馈平淡,市场对一季度情况认知回归真实基本面,对一季报预期降温,叠加当下市场风格,板块走弱。各细分行业中肉制品跌幅最小,下跌2.00%,其次跌幅较小的软饮料和其他酒类,跌幅分别为2.43%和2.75%。个股方面,仲景食品(+11.43%)、好想你(+10.66%)、*ST皇台(+5.85%)、欢乐家(+3.42%)、天润乳业(+2.91%)等领涨。
【资料图】
2、糖酒会总结:行业走过低谷,迎来稳步复苏
(1)经过半年时间行业基本面波动和预期反复,当前位置我们认为基本面最低谷已过,后面走向稳步复苏。过去半年区别于市场的观点,我们对基本面和板块走势的判断持续被验证。在2022年中秋国庆旺季前(“下蹲,再起跳”)、11月初(“市场处于三重冰点期,看好白酒的两波催化行情”)、2023年2月初(“当前正处于第一波和第二波催化之间的过度期,市场需要消化春节前阶段性旺销打高的市场预期”)、3月(“春糖会低于预期,市场将逐步兑现此前乐观预期”)、4月(“重大观点转变”,认为白酒板块进入再度布局期,当前位置积极看多,可以底部布局)均提出了鲜明的,有别于市场的观点,当前市场已经消化悲观预期,板块处于底部,后面会在各种基本面和业绩的催化下走向复苏。
(2)糖酒会回顾总结:行业走过低谷,迎来稳步复苏,当前是较舒适的布局期。我们全程参与了本次糖酒会的酒店展、各项行业论坛以及主展会,并与厂商、经销商、投资者等进行了充分沟通。整体来看,本届糖酒会人气高涨,成为三年来人气最旺一届,基本回到疫情前水平。本届糖酒会出现两大现象,一方面,香型多元化趋势凸显,酱酒热有所退潮,清香热度提升;另一方面,头部酒企集中发布战略新品,在各个价位展开竞争,开启品牌宣传和全国化招商。但整体来看,本届糖酒会虽人气高涨,但情感联络意义多于讨论商机,行业专家和经销商对行业谨慎乐观;同时,资本市场对于本届糖酒会的关注度和预期也较高,但反馈结果略有落差。
(3)资本市场、厂家、渠道的反馈符合我们此前预期,悲观情绪消化充分。我们此前强调,本届糖酒会会低于预期。原因在于,一方面,春节前两周的旺销让经销商和资本市场信心高涨,但仅靠两周的旺销无法拉平整个春节档的损失,春节过后进入淡季,消费逐步恢复正常节奏,经过两个月的调整,经销商的乐观预期明显回落;另一方面,渠道在两年多疫情期间受损较重,库存压力仍较大,基本面修复还需要时间。我们认为,本届糖酒会是一届承上启下的糖酒会,今年Q1是白酒行业压力最大的一个季度,预期释放充分,后续逐步向好,行业将迎来复苏。面向未来,行业的消费场景恢复,从本次糖酒会的人气高涨,人员流动大幅增加。而今年所谓的“去库存”本身就是修复渠道的过程。短期的动销脉冲式的增长影响了渠道认知,但是经过这次糖酒会,市场的认知在往实际情况靠拢。目前来看,3月商务和宴席消费环比显著改善,行业在经历过压力最大的阶段后,未来将逐步复苏,行业向上趋势不改;一季报后,行业将改变之前齐涨共跌的态势,未来走势更加分化,以业绩为导向,继续看好茅台+区域次高端龙头。
3、大众品短期需求环比回落,但年内复苏趋势确认,等待业绩逐季改善。行业即将进入业绩密集披露期。目前已经发布Q1业绩预告和1-2月经营数据的公司不多,主要包括休闲食品、餐饮供应链等板块。1-2月大众品板块由于疫后出行恢复以及报复性消费,加上春节返乡催化,整体复苏表现亮眼。但进入3月以来,消费回归正常,催化因素有所减弱。我们预计板块进入4-5月后,业绩基数逐渐走低,部分子板块进入旺季,同时消费场景复苏、消费力的逐步修复,预计业绩逐季改善。近期可关注前期涨幅较小,估值较低,有预期催化的公司。推荐个股:百润股份、甘源食品、元祖股份、国联水产、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。
4、行业评级及投资策略:整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复,板块估值具备性价比,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
白酒:推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。
大众品:推荐百润股份、甘源食品、元祖股份、国联水产、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。
短期推荐:百润股份、贵州茅台、口子窖。
5、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件;7)过往的研究成绩不能佐证未来预测的准确性。
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