海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对皇马科技(603181)进行研究并发布了研究报告《22年扣非业绩同比增长9.40%，小品种持续增长》，本报告对皇马科技给出增持评级，认为其目标价位为16.80元，当前股价为11.78元，预期上涨幅度为42.61%。

(相关资料图)

皇马科技(603181)

公司发布22年年报。正文2022年营业收入约21.82亿元，同比减少6.6%；归母净利润约4.77亿元，同比增加6.41%；扣非净利润3.20亿元，同比增加9.40%。主要系公司小品种板块销量同比提升，板块营销呈现良好发展趋势。

分业务来看：22年大品种板块收入3.29亿元，同比减少43.27%；小品种板块收入18.51亿，同比增长5.73%。大品种板块销量4.06万吨，同比减少43.74%；小品种板块销量12.10万吨，同比增长10.08%。

公司已形成十六大板块，且不断开发出新的细分领域的新产品。具体包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。各板块分别处于不同的发展阶段，其中，粘合剂新材料树脂板块、减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块为成熟板块，可以为公司提供稳定的营业收入；润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块，较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平；复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。同时，在推进板块发展的过程中，公司根据行业特点，建立了详细的行业特征数据库，持续跟踪行业信息，从而能够对行业的需求迅速反应，保证技术上的领先优势，奠定了公司长远发展的基础。

2023年3月27日，公司完成回购。公司已实际回购公司股份14299988股，占公司总股本的2.4291%，回购最高价格16.75元/股，回购最低价格12.77元/股，回购均价14.64元/股，使用资金总额209303550.94元（不含交易费用）。

盈利预测与投资评级。由于小品种放量快，我们上调业绩。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.05（+18%）、1.27（+14%）、1.37元/股（新增），结合可比公司估值，我们给予2023年16倍PE，对应目标价16.80元（上次目标价21.40元，对应2022年30倍PE，-21%），维持“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券余嫄嫄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为12.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，皇马科技（603181）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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